跌下神壇的孫正義，或許比作為“投資之神”的孫正義更值得記錄。這位在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域被稱作“Godfather”式的人物，在過去3年間經(jīng)歷了人生的大起大落。他執(zhí)掌著全球最大的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以近乎賭徒的方式不斷押注全球的科技公司。
在風(fēng)投圈，沒人能與一個(gè)擁有巨額資金的龐然大物競(jìng)爭(zhēng)。這位“硅谷最有權(quán)勢(shì)的投資人”改變了游戲規(guī)則，也面臨著泡沫破裂帶來的反噬。革命者、掌控欲、理想主義、投機(jī)者……這些都不足以形容他，更多人喜歡用“瘋狂”二字來概括，包括他自己。
2022年5月12日下午，作為軟銀集團(tuán)董事長兼總裁的孫正義在日本東京公布了軟銀集團(tuán)最新財(cái)報(bào)：2021財(cái)年，軟銀集團(tuán)凈虧損約合人民幣900億元，旗下愿景基金凈虧損約合人民幣1400億元。
這是軟銀，也是風(fēng)投史上至今最大的一筆虧損。
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黃金時(shí)代逝去了嗎？
財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，孫正義面色凝重，他說“在這個(gè)混亂的世界，我們應(yīng)該采取的方法是防御”。
他列舉，全球新冠感染人數(shù)超5億，石油、天然氣、小麥價(jià)格上漲，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲12%，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)下跌27%。因新冠疫情和俄烏沖突，世界開始進(jìn)入“混亂模式”，他表示，性格上他確實(shí)喜歡進(jìn)攻，但現(xiàn)在軟銀需要防守。
孫正義的投資遍及全球，他在用投資的方式打造一個(gè)致力于信息革命的商業(yè)帝國，某種程度上，軟銀也是科技公司繁榮與低谷的風(fēng)向標(biāo)。
2015年6月18日，日本千葉市，孫正義（中）與阿里巴巴總裁馬云（左）、富士康科技總裁郭臺(tái)銘展示機(jī)器人“Pepper”
據(jù)研究機(jī)構(gòu)Carta數(shù)據(jù)，從2021年底到2022年一季度，一批高增長初創(chuàng)公司的估值平均下降約42%。而據(jù)網(wǎng)站Layoffs.fyi的一項(xiàng)調(diào)查，自2022年3月以來，美國風(fēng)投支持的初創(chuàng)公司已裁員超8200人。
初創(chuàng)科技公司開始勒緊腰帶，科技巨頭的股價(jià)也在下跌，2022年以來，蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet下跌20%左右，F(xiàn)acebook母公司Meta以及Amazon股價(jià)下跌超30%，Netflix下跌達(dá)69%。
《華爾街日?qǐng)?bào)》援引風(fēng)投公司Index Ventures的Mike Volpi的觀點(diǎn)：“這顯然不是暫時(shí)減速，這是一次適當(dāng)?shù)男拚?，是一個(gè)周期的結(jié)束?！?/p>
軟銀將巨額虧損歸咎于其持有的上市投資組合公司的股價(jià)下跌。咨詢公司Asymmetric Advisors的戰(zhàn)略師阿米爾·安瓦扎德在一份報(bào)告中指出了軟銀虧損的關(guān)鍵原因：“軟銀的整個(gè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)依賴于一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)，即股價(jià)不斷上漲?！倍谌蚩萍脊稍庥鰭伿鄣漠?dāng)下，軟銀正在暴露出這一“根本性缺陷”。
2022年一季度，軟銀投資的韓國電商平臺(tái)Coupang股價(jià)較其上市價(jià)格跌幅超70%；滴滴出行股價(jià)則在過去半年跌幅超80%；東南亞出行巨頭Grab下跌80%；阿里巴巴股價(jià)下跌超50%；美國食品配送公司Doordash下跌48%。
自2021年以來，中概股經(jīng)歷了前所未有的危機(jī)，牽連國內(nèi)科技股也持續(xù)走低，多數(shù)公司股價(jià)腰斬。財(cái)報(bào)顯示，愿景基金一期前三大虧損來自滴滴出行、美國共享辦公公司W(wǎng)eWork、Grab。而愿景基金二期的前三大虧損來自WeWork、京東物流和叮咚買菜。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家、財(cái)經(jīng)金融評(píng)論人余豐慧告訴《南方人物周刊》：“軟銀虧損是基于全球疫情、地緣政治突發(fā)事件以及各國監(jiān)管收緊等多重因素的疊加影響?！?/p>
2021年8月，孫正義曾公開介紹，愿景基金有23%的投資在中國。2022年，他談及軟銀在全球各地區(qū)的布局，強(qiáng)調(diào)基金并未依賴某一特定區(qū)域，投資較為均衡。他也表示軟銀在中國的新投資會(huì)更加謹(jǐn)慎，會(huì)更嚴(yán)格地進(jìn)行盡職調(diào)查，但并不意味著零投資。
作為一位經(jīng)歷過2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)投資家，眼前的景象對(duì)孫正義來說或許有些似曾相識(shí)。
1995年11月，軟銀向雅虎投資了200萬美元，當(dāng)時(shí)雅虎剛成立不到一年，團(tuán)隊(duì)僅有十幾人。次年，軟銀追加1億美元投資，獲得雅虎33%的股份，兩個(gè)月后，雅虎上市，僅售出2%的股份，軟銀就套現(xiàn)4億美元。
1999年末，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的頂峰時(shí)期，因?yàn)檠呕⒌某晒?，孫正義曾超越比爾·蓋茨，當(dāng)了3天世界首富。隨后，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，軟銀投資的公司包括雅虎在內(nèi)股價(jià)暴跌，軟銀股價(jià)隨之下跌超90%，孫正義的凈資產(chǎn)蒸發(fā)約700億美元。
在推出愿景基金的時(shí)候，孫正義曾宣稱：“有好的時(shí)候，也有壞的時(shí)候，但軟銀總是在那里?！?/p>
2017年9月20日，美國紐約，孫正義（右）在彭博全球商業(yè)論壇上與比爾·蓋茨（左）交流
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風(fēng)暴來臨前：瘋狂的構(gòu)想和花不完的錢
2016年9月，孫正義獲得了10分鐘時(shí)間與沙特王儲(chǔ)穆哈默德·本·薩勒曼見面。面對(duì)王儲(chǔ)，孫正義的開場(chǎng)白是：“閣下，您難得來一次日本，空著手回去未免太可惜了，我想送給您1萬億美元。”
在薩勒曼的驚訝中，孫正義講述了他要募集一只1000億美金投資基金的瘋狂構(gòu)想，他希望沙特王儲(chǔ)能夠?yàn)槠涑鲑Y，在他眼中，這個(gè)渴望擺脫石油依賴的國家正需要一筆“大買賣”。孫正義接著說，“在20世紀(jì)，神給了您最好的禮物——石油。但是在21世紀(jì)，如果我可以求神賜我一樣那樣的禮物，我希望是可以看到未來的水晶球?！?/p>
3個(gè)月后，孫正義飛往沙特首都，雙方會(huì)談45分鐘，沙特王儲(chǔ)便決定出資450億美元，成為基金最大的LP（Limited Partner，可簡(jiǎn)單理解為出資人）。長期跟訪軟銀的日本記者杉本貴司在《孫正義傳》一書中詳細(xì)記錄了上述細(xì)節(jié)。
當(dāng)年全球風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)每年的投資金額剛剛超過700億美元，創(chuàng)建1000億美元基金的想法聽起來有些天馬行空。
孫正義做到了。愿景基金一期最終籌集到了980億美元，而據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，愿景基金從體量上，已相當(dāng)于4個(gè)銀湖資本和15個(gè)紅杉資本。除了軟銀自己出資的280億美元之外，LP還包括阿布扎比主權(quán)基金、蘋果、高通、富士康等。
“如果錢不成問題，你會(huì)打算怎么做？”這是他決定投資之前常問創(chuàng)業(yè)者的一句話。他讓自己率先實(shí)現(xiàn)了這個(gè)前提。擁有了這只超常規(guī)模的基金，他有能力將遍布全球的頭部科技創(chuàng)業(yè)公司攬入麾下。
房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)平臺(tái)Compass聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官羅伯特·雷夫金曾回憶，孫正義告訴他：“企業(yè)家的雄心是公司潛力的唯一上限。”他很少關(guān)心利潤率，而是關(guān)心公司能以多快的速度發(fā)展。
汽車共享平臺(tái)GetAround首席執(zhí)行官山姆·扎伊德也曾被孫正義問道：“我們?cè)鯓硬拍軒湍阕龃?00倍?”
他多次提到，聰明人打不過瘋子，以及自己的投資方法論：相信直覺，依賴直覺。他像一位創(chuàng)業(yè)者一般去做風(fēng)險(xiǎn)投資。在經(jīng)歷2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、軟銀跌至谷底的時(shí)候，他還向阿里巴巴投資了2000萬美元，獲得34%的股份，與孫正義共事20年的邁克爾·羅寧評(píng)價(jià)他，“你從未見過如此無所畏懼的人?！?/p>
馬云曾回憶這段過往：我想講一個(gè)小時(shí)，而孫正義只花了6分鐘便決定投資。14年后，阿里巴巴上市，孫正義所持股份價(jià)值達(dá)到500億美元。這也是軟銀最為津津樂道的成功投資的案例。
2016年末，孫正義與WeWork創(chuàng)始人諾伊曼在紐約見面。因?yàn)榍罢呲s去與剛剛當(dāng)選總統(tǒng)的特朗普見面，諾伊曼只有很短的時(shí)間說服孫正義。在前往特朗普大廈的路上，孫正義用28分鐘決定向WeWork投資44億美元。
孫正義的投資方法極具侵略性。他通常會(huì)開出高于公司融資估值數(shù)倍的金額，如果對(duì)方不同意便威脅轉(zhuǎn)投競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2017年，滴滴已經(jīng)完成16輪融資，并不缺錢，但孫正義找到程維，只給了他兩個(gè)選擇，“要么接受我的投資，要么我去投資你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?！?/p>
2018年7月19日，日本東京，孫正義與滴滴出行總裁柳青
滴滴上市前，軟銀注資約120億美元，占投資總額的一半，并得到滴滴20%的股份，程維僅有7%。
幾乎沒有人能夠拒絕或阻止孫正義。
在打算收購半導(dǎo)體公司ARM之前，孫正義曾給其CEO塞格斯打了一通電話，表示需要馬上見到ARM董事長斯圖爾特·錢伯斯，而后者正在土耳其海岸外的游艇上度假。孫正義乘坐私人飛機(jī)來到土耳其，并派私人飛機(jī)和保鏢去接塞格斯，到達(dá)土耳其的塞格斯說：“這有點(diǎn)兒讓人不敢相信是真的!”
收購ARM的交易提出得很突然，完成得也很迅速，孫正義出價(jià)320億美元，比ARM當(dāng)時(shí)的市值高出43%。
Fast Company記者卡特里娜·布魯曾到訪軟銀，據(jù)她描述，孫正義的巨額押注激起了部分風(fēng)險(xiǎn)資本家的不滿，在訪問軟銀之前，一名風(fēng)投專家表示，愿景基金就像電影《追鬼敢死隊(duì)》里四處飄蕩的“棉花糖寶寶”，然后讓她問問孫正義一個(gè)每個(gè)人都想知道的問題：下個(gè)投資對(duì)象是誰？
美國IT業(yè)獨(dú)立觀察家Ben Thompson評(píng)論說，愿景基金不是VC（venture capital風(fēng)險(xiǎn)投資），也不是對(duì)沖基金。它是一個(gè)全新的物種。
孫正義的愿景基金給風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域帶來的幾乎是排擠性的沖擊，他以超乎常理的價(jià)格出資，短時(shí)間內(nèi)迅速拉高創(chuàng)業(yè)公司的估值。一旦孫正義進(jìn)入，其他投資人便難以再參與。且通常情況下，愿景基金會(huì)再以更高的價(jià)格追加新一輪投資，燒錢換增長的打法在過去很長一段時(shí)間是可持續(xù)的，源源不斷的資金投入足以讓這些公司在市場(chǎng)上形成絕對(duì)領(lǐng)先的規(guī)模。
開始有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)效仿，試圖建立自己的超級(jí)基金。包括紅杉在內(nèi)的知名創(chuàng)投基金都開始募集自己的超級(jí)基金，然而沒有一只超過百億美元。
但有時(shí)，當(dāng)錢不是問題的時(shí)候，反倒成了問題。
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墜落、低谷與未來
美劇《初創(chuàng)玩家》（WeCrashed），以及《華爾街日?qǐng)?bào)》的兩位記者出版的書籍The Cult of We詳細(xì)描述了曾經(jīng)的明星獨(dú)角獸WeWork的墜落史。
這是一個(gè)近乎荒謬的故事：兩位野心家計(jì)劃將一個(gè)本質(zhì)上做著二房東生意的公司，打造成價(jià)值10萬億美元的科技巨頭，這將超過世界上任何一家公司，諾依曼也將成為世界上第一個(gè)萬億富翁。但最終，伴隨IPO失敗，公司盈利模式不明，市值蒸發(fā)400億美元，沉浸在個(gè)人享樂中的諾依曼被趕出公司。
雖后來曲折上市，但也不如人意。目前，WeWork市值約為37億美元，而孫正義過去的投入超百億美元。
2019年11月，孫正義在東京舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上鞠躬致歉：“我對(duì)這些投資的判斷在許多方面都不正確，對(duì)此我感到很遺憾?！庇捎赪eWork等估值下滑的影響，2019財(cái)年軟銀虧損約126億美元，愿景基金虧177億美元。當(dāng)時(shí)是自1994年上市以來最大的年度虧損。
孫正義為何會(huì)在這樣一個(gè)項(xiàng)目上栽跟頭？一直以來的說法不一。有人認(rèn)為他是為了尋找下一個(gè)阿里巴巴，或是已經(jīng)投入了太多資金，只能以賭徒的心態(tài)繼續(xù)下注。
The Cult of We一書中則提到：泡沫是一群人的結(jié)果，他們共同為某些東西付出比其內(nèi)在價(jià)值更高的代價(jià)。投資者蜂擁而來，他們追隨著一種引人注目的敘述。資本過剩與對(duì)錯(cuò)過機(jī)會(huì)的恐懼相結(jié)合，結(jié)果就是狂熱。在泡沫中，群體戰(zhàn)勝了個(gè)人，樂觀戰(zhàn)勝了懷疑。
孫正義曾預(yù)判未來30年AI將改變?nèi)藗兊纳?，并以此作為投資的重要方向，稱自己為“科技的絕對(duì)信徒”。
2019年，美國CNBC的記者大衛(wèi)·費(fèi)伯在采訪孫正義時(shí)提問：“共享辦公空間WeWork是如何利用人工智能的力量的？”孫正義回答，他不認(rèn)為這只是一間共享辦公室，更大的價(jià)值在于線下社區(qū)圖譜，“就像亞馬遜根據(jù)你的興趣推薦商品，推薦WeWork成員會(huì)面也可以借助人工智能來完成，以此提高生產(chǎn)力和樂趣。”
跌下投資神壇的孫正義，或許更接近他本人。經(jīng)歷2019年巨虧后，2020年，隨著科技股大幅上漲等因素，軟銀2020財(cái)年凈利潤390億美元，超越微軟，僅次于蘋果和沙特阿美公司，成為全球第三大賺錢的公司，孫正義重登日本首富寶座。然而緊接著便迎來了成立以來的最大虧損。
在余豐慧看來，軟銀投資的有些項(xiàng)目至少現(xiàn)在不能說完全失敗，VC投資的失敗率本身也比較高，“不能因?yàn)樘潛p，就說他失敗，股價(jià)本身就是有漲有跌?！?/p>
2022年5月16日，摩根大通發(fā)表最新研報(bào)，全面看多中國互聯(lián)網(wǎng)科技的頭部企業(yè)，研報(bào)指出：中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在擺脫各種不確定性，將受到短期及長期基本面因素的驅(qū)動(dòng)，未來頭部公司的股價(jià)或?qū)⒊A(yù)期上漲?！拔蚁嘈抛罱K還是要‘翻身’的，因?yàn)槿蚋鱾€(gè)國家，說到底還要依靠最具活力的生產(chǎn)力，這個(gè)生產(chǎn)力就是科技創(chuàng)新?！?余豐慧說。
在井上篤夫?qū)懙摹缎叛觥O正義傳》的結(jié)尾，孫正義說：“位居三流，含恨而死，我討厭這樣的結(jié)果。我要成為第一，而且遙遙領(lǐng)先?！?/p>
孫正義渴望的是成為傳奇。早年間接受央視《對(duì)話》節(jié)目采訪時(shí)，孫正義說，“錢并不是我在這個(gè)行業(yè)工作的目的，我們進(jìn)入這個(gè)具有革命性的行業(yè)非常興奮，因?yàn)樗鼤?huì)改變整個(gè)世界，這是非常激動(dòng)人心的?！?/p>
孫正義的辦公室里掛著一幅人物畫像，畫中人是日本維新志士坂本龍馬，他是推動(dòng)日本近代化的重要人物。這是孫正義從青年時(shí)期直到現(xiàn)在的精神偶像，甚至軟銀集團(tuán)的標(biāo)志也源自海援隊(duì)的旗幟，這是以坂本龍馬為領(lǐng)袖的江戶末期民間組織。他曾表示：“每天早上，當(dāng)我來上班的時(shí)候，它都提醒我做出類似龍馬的決定。”
讀司馬遼太郎的《坂本龍馬》，他受到很大的沖擊，“恍然大悟，不能虛度人生，志向在那時(shí)開始萌芽，要做大事，做能燃燒自己、鞠躬盡瘁的事業(yè)，想幫助更多人，數(shù)百數(shù)千萬人。如果有人問我座右銘等，一定是這句：志存高遠(yuǎn)，闊步人生?！?/p>
隨后他獨(dú)自一人赴美求學(xué)，那一年，他16歲。
主要參考資料：
1.Inside the Eccentric, Relentless Deal-Making of Masayoshi Son. Peter Elstrom 、Pavel Alpeyev 、Lulu Yilun Chen.來源：彭博社
2.The most powerful person in Silicon Valley . Katrina Brooker.來源：Fast Company
3.The Cult of We. Eliot Brown，Maureen Farrell.2021.出版社Crown
- Masa Madness. Packy McCormick
5.《孫正義傳》.杉本貴司.2020.中信出版社
6.《沒人買得起孫正義》.劉泓君、宋瑋.《財(cái)經(jīng)》
7.《孫正義萬字訪談實(shí)錄：馬云仍將是阿里最大個(gè)人股東，我?guī)缀趺總€(gè)月都能與他見面》.David Faber.騰訊科技
8.《飛得更高：孫正義傳》井上篤夫.2006.4.中國鐵道出版社
