“嚴謹”是華創(chuàng)資本管理合伙人吳海燕在VC風(fēng)投圈的名片。從2004年大學(xué)畢業(yè)后進入投資圈至今，她在這個行業(yè)里沉淀了14年，見證了中國VC風(fēng)投行業(yè)的興起和爆發(fā)。
華創(chuàng)資本也從一家依靠自有資金投資的小投資公司，發(fā)展成今天掌管80億元人民幣規(guī)?；鸬臋C構(gòu)，成為金融科技和消費領(lǐng)域的專業(yè)投資機構(gòu)。作為一家本土投資機構(gòu)，如何在競爭激烈的市場里生存下來，并獲得長遠的發(fā)展？吳海燕和華創(chuàng)資本摸索到了獨特的方法論。
低調(diào)、踏實、不追逐熱點是吳海燕身上顯著的特點，而這種特點在華創(chuàng)資本創(chuàng)始人唐寧身上也能夠看到。北京大學(xué)畢業(yè)的唐寧和清華大學(xué)畢業(yè)的吳海燕，同為理工科“學(xué)霸”，共同的氣質(zhì)推動華創(chuàng)資本形成了自己獨特的氣勢和風(fēng)格。
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從清華物理系高材生到華創(chuàng)資本創(chuàng)始成員
畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系的吳海燕一開始并沒有想到有一天會踏入風(fēng)投圈。大三做畢業(yè)設(shè)計時，她的研究方向是同位素分離研究；大四畢業(yè)時，她得到了中國工程物理研究院九所的工作機會，繼續(xù)從事同位素分離研究。
后來，因為種種原因，吳海燕并沒有選擇繼續(xù)從事科研工作，“我自己相對來講比較愿意去嘗試一些新的事情?！?/p>
留在北京找工作的時候，有朋友介紹她給唐寧投簡歷。當(dāng)時，唐寧從亞信投資部出來，正在創(chuàng)業(yè)。吳海燕投去簡歷后，唐寧第一時間約吳海燕見面。唐寧畢業(yè)于北大，吳海燕畢業(yè)于清華，對自己的母校都有很深厚的感情和文化認同感。
唐寧在創(chuàng)業(yè)道路上有一個12字箴言——“把手弄臟”、“彎下腰來”、“趴在地上”，非常接地氣。從創(chuàng)立華創(chuàng)資本時起，唐寧就一直是這么做的，也是這么告訴吳海燕的。
當(dāng)時華創(chuàng)資本的辦公室在北京朝陽區(qū)建國門國際俱樂部。在創(chuàng)業(yè)早期，唐寧每天從五道口坐地鐵13號線到東直門倒2號線，再到建國門。對于唐寧來說，他不是沒有錢，完全可以配一輛好車、雇一個司機，但是他更情愿保持一個創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)，低調(diào)、內(nèi)斂，踏實去做事，而不是把錢浪費在不必要的開銷上。
吳海燕第一次與唐寧打交道就體會到了這種強烈的創(chuàng)業(yè)者風(fēng)格。唐寧約吳海燕在五道口地鐵站見面，然后，兩個人在地鐵上，一路聊到建國門地鐵站，出站后，兩個人繼續(xù)邊走邊聊，一直到國際俱樂部的辦公室。
唐寧身上務(wù)實的氣質(zhì)打動了吳海燕。唐寧隨手拿起辦公桌上的一瓶礦泉水，問吳海燕，“什么是投資？”那時候的吳海燕對商業(yè)、投資都沒有概念。唐寧繼續(xù)告訴她，“投資就是這瓶水，成本就一毛錢，咱們要給它一個品牌，一個保障，給它重整，最后它在市場上就值一塊錢了，你要提升它的價值，這樣推向市場的時候就更值錢了，中間價值提升，這就是投資。”
基于對未來的憧憬，吳海燕毅然決定加入公司追隨唐寧，成為華創(chuàng)資本的第三個員工。
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自成一派的投資風(fēng)格
吳海燕誤打誤撞進入VC創(chuàng)投圈時，正好是起風(fēng)的季節(jié)。中國本土VC風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展大致在那個時期起步。她的職業(yè)生涯與行業(yè)發(fā)展大勢重合在一起了。
2001年，美國納斯達克互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后，全球風(fēng)投進入寒冬期，中國本土創(chuàng)投業(yè)也在漫長的黑夜里等待曙光初現(xiàn)。2004年，Google的成功上市為投資者帶來高達1500倍的回報，紅杉資本、KPCB成為硅谷投資界最耀眼的明星，美國風(fēng)投業(yè)復(fù)蘇了。
與此同時，中國的風(fēng)投市場也開始出現(xiàn)曙光。2004年5月，國務(wù)院批準在深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板塊；2005年4月，中國證監(jiān)會啟動股權(quán)分置改革試點，中國資本市場進入“全流通時代”。
中國本土創(chuàng)投機構(gòu)最頭疼的募資和退出問題得到解決，行業(yè)的春天來臨。2006年6月27日，A股IPO在暫停一年后重啟，同洲電子作為第一批全流通發(fā)行上市的公司在深交所中小板掛牌上市，達晨創(chuàng)投作為早期投資方，在此投資項目上賺了40倍；深創(chuàng)投獲利近32倍。
美國風(fēng)投圈也開始關(guān)注中國本土市場的發(fā)展。2004年夏天，硅谷銀行組織紅杉資本、KPCB、Accel Partners、NEA等美國頂尖VC機構(gòu)到北京和上?？疾?，美國風(fēng)投機構(gòu)開始紛紛在中國建立投資機構(gòu)；2005年9月，紅杉資本中國基金成立，攜程創(chuàng)始人沈南鵬和全球創(chuàng)業(yè)投資基金亞太區(qū)主管張帆成為紅杉中國雙核心；2006年8月3日，DCM募集5億美元資金投向中國市場，原新浪網(wǎng)共同創(chuàng)始人和首席運營官林欣禾出任DCM中國合伙人；2007年，KPCB通過與華盈基金合作，進入中國市場，成立了凱鵬華盈中國，汝林琪、徐傳陞、鐘曉林和周志雄成為合伙人。
而華創(chuàng)資本在創(chuàng)業(yè)起步階段，主要是通過自有資金做投資?！澳菚r候國內(nèi)本土的基金是很少的，”吳海燕說，“作為一個本土機構(gòu)，我們很難去募一個美元基金，我們肯定不認識LP（limited partner，有限合伙人，僅出資，不參與公司管理），因為美元基金的LP都在境外”，“用自有的錢去做很早期的投資，做中晚期（投資）你的錢也不夠?！?/p>
在錢少、資源少的情況下，華創(chuàng)資本只能自創(chuàng)打法。它既是創(chuàng)業(yè)公司的天使投資人，也是公司的管理咨詢顧問。相當(dāng)于把投資公司和麥肯錫這樣的管理咨詢顧問公司角色糅和在一起，為創(chuàng)業(yè)公司提供智力支持，“我們自己從第一個投資人起，再幫它做Stategy、做Team? building、做BD，然后后面又幫它引入后續(xù)投資人?！?/p>
這種投資風(fēng)格更追求投資的質(zhì)量，而不是簡單追求投資的數(shù)量。華創(chuàng)資本在市場里深耕細作，2012年之前，他們手里積累的案子還不到20家。但是他們投出了達內(nèi)科技、敦煌網(wǎng)、億美和易才等公司。
吳海燕一開始的工作是做執(zhí)行，深度介入到每一家被投公司的日常運營中去?！氨热缯f我們要去投敦煌網(wǎng)，到底該不該投，你得去做盡職調(diào)查，得有人幫它把財務(wù)模型做出來，敦煌網(wǎng)和易才到現(xiàn)在為止的模型都還是我當(dāng)年打的底子?！?/p>
2008年1月，吳海燕到敦煌網(wǎng)擔(dān)任CEO助理，這是華創(chuàng)資本比較經(jīng)典的一個投資案例。“我們的理念是投完要做（創(chuàng)業(yè)公司）的合作伙伴。天使投資公司在公司董事會里都有席位，他們創(chuàng)造了一個席位叫董事會秘書，”吳海燕當(dāng)時就是敦煌網(wǎng)的董事會秘書，“（還是）億美、易才的董事會秘書”，“我們也會去幫創(chuàng)業(yè)者準備開董事會的資料?！?/p>
敦煌網(wǎng)在2005年獲得華創(chuàng)資本天使輪投資，“（我會參加）它每一次周會、季會”，吳海燕去擔(dān)任CEO助理的時候正好是敦煌網(wǎng)在做B輪融資，“過去是站在外面幫它，后來在里面幫它。
”吳海燕代表敦煌網(wǎng)與投資人進行溝通，“我們更偏向于創(chuàng)業(yè)者這一邊，其實是站在創(chuàng)業(yè)者這邊幫他做很多溝通，而不是站在投資人這邊去參與?！?/p>
唐寧希望吳海燕和同事們在幫助創(chuàng)業(yè)公司與資本對話的同時，也要積極向創(chuàng)業(yè)公司學(xué)習(xí)做業(yè)務(wù)。所以，吳海燕在擔(dān)任億美、易才和敦煌網(wǎng)的董事會秘書的時候?qū)W習(xí)到了很多業(yè)務(wù)知識。
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吳海燕與唐寧在華創(chuàng)資本2018年年會上對話 ? ? ? 圖/受訪者提供
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在易才時，吳海燕對易才的財務(wù)系統(tǒng)和全國二十多家分公司都非常熟悉，“董事會有定期的資料匯報，每到他們報董事會資料的時候，我就要跟所有的業(yè)務(wù)和財務(wù)人員坐在一起打電話給他們，我們要什么樣的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)。”易才很多人跟吳海燕至今還保持很好的朋友關(guān)系，“這個過程中其實你是跟著很多優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者一起成長的，看到他的業(yè)務(wù)可能從剛上線每天有幾個訂單、剛開始服務(wù)幾千個人，到服務(wù)幾十萬人?！?/p>
在敦煌網(wǎng)工作的經(jīng)歷，則讓吳海燕加深了對跨境電商行業(yè)的理解，她還擔(dān)任了敦煌網(wǎng)兩個具體業(yè)務(wù)部門的職務(wù)，幫助敦煌網(wǎng)到華東地區(qū)去組織供應(yīng)鏈，介入業(yè)務(wù)非常深。而這段經(jīng)歷為華創(chuàng)資本在2014年投資美國移動跨境電商Wish打下了基礎(chǔ)，“我們投的時候它只有兩億多美金，現(xiàn)在估值已經(jīng)到了90億美金”，取得了非常豐厚的回報。
華創(chuàng)資本早期投資的達內(nèi)、億美軟通、易才和敦煌網(wǎng)都帶來了很好的回報。2014年3月，達內(nèi)科技（TEDU）在美國納斯達克上市，華創(chuàng)資本作為天使投資人，不但取得了很好的財務(wù)回報，而且從投資達內(nèi)這個案例中孵化出了宜信。2015年12月，宜信旗下的宜人貸（NYSE：YRD）在美國紐約證券交易所上市，成為中國網(wǎng)貸第一股；2010年，億美軟通被美國三大征信機構(gòu)之一的Experian收購；2016年，華創(chuàng)也從易才退出，獲得豐厚回報。
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走向機構(gòu)化和正規(guī)化
2014年是華創(chuàng)資本發(fā)展史上的一個分水嶺，公司開始到市場里進行募資。“（2014年）之前做的事跟之后做的事是不一樣的，之前是天使投資、孵化很慢也不要緊，反正自己的錢也不需要跟LP有一個交代，虧就虧了，成就成了，賺了是自己的，虧了也是自己的，”但2014年1月開始，“募了LP的錢一定要給他回報?！眳呛Ｑ鄰倪@時開始更系統(tǒng)化地去思考投資這件事，包括華創(chuàng)資本作為一家投資機構(gòu)本身應(yīng)該具備的品牌價值、形象和風(fēng)格。
華創(chuàng)資本開始進行公開募資源于唐寧對市場的判斷。當(dāng)時，隨著宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整，雙創(chuàng)成為政策推動方向，大量風(fēng)投機構(gòu)在這個大背景下興起。到2013年下半年，唐寧認為華創(chuàng)資本應(yīng)該告別小打小鬧，到市場里去進行募資，走向機構(gòu)化和正規(guī)化。他的理由是，經(jīng)過八年的積累，華創(chuàng)資本已經(jīng)有了足夠的歷史記錄。另外，隨著2012年原貝塔斯曼亞洲投資基金合伙人熊偉銘等人陸續(xù)加入，華創(chuàng)資本的團隊更加完善。有錢、有歷史記錄、有團隊，募資的條件成熟了。
吳海燕說，華創(chuàng)資本第一期人民幣基金募集了1億元人民幣，第一期美元基金募集了1億美金，到現(xiàn)在，“我們是一個有8期基金、管80億人民幣總額的一個有點歷史的VC了。”
在募資過程中，吳海燕和團隊克服了很多困難。“2014年這個時間點其實跟紅杉2005年（成立）的時間點，跟經(jīng)緯2008年（成立）的時間點，跟IDG1994年（成立）的時間點是不太一樣的，”此時，中國VC市場相對比較成熟，基金數(shù)量也很多，而且從業(yè)人員的經(jīng)歷都很豐富，在這個時候成立一家新的基金公司，必然面臨激烈競爭，這個時期有大量新基金成立，“（其中）有1個億人民幣規(guī)模的小天使基金非常多，兩三千萬美金，或者幾個億人民幣這樣的基金也挺多。”
據(jù)智研咨詢集團發(fā)布的《2015-2020年中國產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)市場運行態(tài)勢與投資前景評估報告》，2013年，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資各類機構(gòu)數(shù)達到1408家，2014年新成立基金305支，共計機構(gòu)1713家。
華創(chuàng)資本的美元基金從2014年6月開始募集，直到2015年4月才募集完畢。對吳海燕來說，第一步很難，“募資是要有跟蹤記錄的，（華創(chuàng)）當(dāng)時的跟蹤記錄不那么豐富；2012年、2013年投了將近30家公司，再加上早年投資的十多家公司，一共就投過三四十家公司，好多公司還處于初創(chuàng)階段，（我們）還沒有尋找到那么強的公司?！?/p>
在美元募資過程中，吳海燕只能“一邊募一邊投，一邊投一邊募，在投的過程中不斷證明自己，才能說服別人，可以管好這只基金”。吳海燕認為，募資過程也是對華創(chuàng)資本重塑的過程，“開始做自己的基金了，開始作為VC的定位、品牌和策略了，其實跟早年的歷史是完全不一樣的。”
華創(chuàng)資本機構(gòu)化后進入了快速發(fā)展的階段，到目前為止，當(dāng)初一起成立的很多基金已經(jīng)被淘汰出市場，而華創(chuàng)資本成為創(chuàng)業(yè)者心目中“那個Tier1（一級供應(yīng)商）的基金”。
吳海燕常常想，“我們到底是一家什么樣的機構(gòu)，要有什么樣的戰(zhàn)略，怎么去做事情，怎么去選擇創(chuàng)業(yè)伙伴，我們與別的機構(gòu)投資人有什么區(qū)別，對這個市場增加了什么價值？”
唐寧大學(xué)時曾去孟加拉實習(xí)，接觸過格萊美銀行小額信貸的模式，后來在華爾街做基石投資者和企業(yè)債，回國后又加入亞信，亞信是中國第一家納斯達克上市的高科技企業(yè)，匯聚了國內(nèi)最早的一批互聯(lián)網(wǎng)人和技術(shù)牛人，積累了大量資源。
仔細梳理了公司的資源稟賦和團隊成員的經(jīng)驗優(yōu)勢后，華創(chuàng)資本決定把投資方向聚焦在金融科技、企業(yè)服務(wù)和消費三大塊?！拔覀儾幌肴ネ端械氖虑?，”比如吳海燕至今堅持的一點是，“華創(chuàng)所有的投資項目中，一直沒有游戲公司，也沒有陌陌、探探這類的公司?！?/p>
長期堅持后，華創(chuàng)資本在創(chuàng)業(yè)者心目中形成了一種固定認知，這種群體性認知給公司帶來了更多機會，“這個領(lǐng)域的行業(yè)顧問也好，行業(yè)創(chuàng)業(yè)者也好，都愿意主動來找華創(chuàng)聊一聊，而不只是你主動跑去找他。”
更重要的是，在專業(yè)化投資背后，可以形成專業(yè)化的增值服務(wù)能力。創(chuàng)業(yè)者看到華創(chuàng)資本有這樣的能力，反過來又會進一步增加對華創(chuàng)資本的依賴性。良性循環(huán)一旦形成，資源的雪球只會越滾越大，吳海燕意識到，“當(dāng)你手里積累的行業(yè)資源越來越多，企業(yè)和企業(yè)之間的Project的Synergy（協(xié)同）是越來越強的?！?/p>
華創(chuàng)資本在各個細分領(lǐng)域內(nèi)已經(jīng)投出了一些價值項目：金融科技領(lǐng)域的同盾科技、銅板街、老虎證券、量化派等；企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的別樣紅、二維火、PingCAP等；消費升級領(lǐng)域里的什么值得買、每日優(yōu)鮮、客路旅行等。
項目名單對吳海燕而言只是一個量化指標。她看到的，是把一家本土機構(gòu)變成一家專業(yè)化投資機構(gòu)，以及這背后那曾經(jīng)模糊的愿景已經(jīng)越來越清晰。
